iShares MSCI Chile ETF: Un ganador encubierto de la inflación (BATS: ECH)

Él iShares MSCI Chile Capped ETF (Murciélagos: ECH) ofrece una exposición dirigida a la renta variable chilena. Si bien la economía sudamericana enfrentó importantes interrupciones durante la pandemia, ECH ha sido un ganador sorprendente, con un aumento de más del 20% este año. De hecho, varias de las acciones subyacentes clave en el fondo se han beneficiado de los altos precios de las materias primas y la actividad del sector minero en medio del tema global de las interrupciones en la cadena de suministro.

Si bien el país está lidiando con el viento en contra de la inflación, vemos el entorno macroeconómico como positivo en general para el crecimiento económico de Chile. En nuestra opinión, la composición del ETF con sus participaciones únicas sobreponderadas en el sector de los materiales termina siendo un ganador de la inflación. Somos optimistas con ECH y esperamos un impulso continuo hasta 2023.

¿Qué es el ETF de ECH?

ECH con $ 502 millones en activos netos y un índice de gastos de 0,57% rastrea técnicamente el «Índice MSCI Chile IMI 25/50». El término «limitado» en el nombre del fondo se refiere al metodología donde la mayor participación se limita a una ponderación del 25% y la suma de los pesos de todas las demás acciones que representan más del 5% ponderan el 50%, con un colchón del 10% a través de cada reequilibrio trimestral. Esta regla se emplea a menudo en índices de acciones de países de mercados emergentes más pequeños porque una sola acción de gran capitalización a veces puede eclipsar a las empresas más pequeñas.

Con ECH, el tenencia superior en el gigante de la industria química y la minería Sociedad Química Y Minera de Chile SA (SQM), que representa el 27% del fondo, está justo por encima del umbral, pero dentro del colchón. En este sentido, una de las críticas a ECH es que el fondo es «top-heavy» y está concentrado con las 10 posiciones principales que representan el 73% del fondo.

Dicho esto, SQM es una acción con la que somos particularmente optimistas, y es probable que los inversores de ECH no se quejen de su rendimiento del 68 % en lo que va de 2023. Una vez más, normalmente preferimos los ETF que están más diversificados, pero en este caso, SQM como una acción destacada dentro de ECH y Chile tiene sentido.

En la lista de tenencias, el sector financiero de Chile, que totaliza el 22 % del fondo, está bien representado, incluido el Banco de Chile (BCH) con una ponderación del 12 % y el Banco Santander-Chile (BSAC) con el 5 %, entre otros. Los bancos capturan tendencias de alto nivel en la economía local, incluido el gasto de los consumidores y el crecimiento económico más amplio.

Otro sector importante para Chile son los servicios públicos con una participación del 16% en el fondo. Chile tiene la distinción de ser pionero en términos de privatización en el sector eléctrico en la década de 1980. Esto significa que varias acciones de servicios públicos dentro de ECH como productores de energía independientes operan con precios no regulados que generalmente respaldan una mayor rentabilidad.

Ya sea directa o indirectamente, defendemos que tanto los bancos chilenos como el sector de servicios públicos comparten una conexión con la industria minera. Chile es el mayor productor mundial de cobre junto con grandes reservas de metales preciosos y minerales no metálicos, como el litio. Las inversiones en el sector de los materiales en medio del entorno de precios elevados de las materias primas son positivas para la economía en general. Los bancos se benefician de la financiación relacionada, mientras que las empresas de servicios públicos obtienen un impulso en las oportunidades de crecimiento para impulsar nuevas instalaciones de producción.

Rendimiento ECH

En general, la minería juega un papel importante y de gran tamaño en la economía chilena y vemos que ECH está haciendo un buen trabajo al expresar esos temas con una buena diversificación sectorial. SQM ha sido una parte importante del sólido desempeño del fondo este año, pero otras participaciones importantes, como BCH y BSAC, cada una con ganancias del 48 % y 32 % en lo que va del año, respectivamente, también han contribuido al rendimiento positivo.

El otro punto aquí es que ECH con un rendimiento del 11 % durante el último mes ha superado a los puntos de referencia globales, incluido el ETF (EEM) de mercados emergentes de iShares MSCI, que ha disminuido un 12 %, e incluso el S&P 500 (SPY), que ha bajado aproximadamente 1% durante el período. La fortaleza relativa aquí también refleja una reciente apreciación de la moneda del peso chileno, que ha subido un 5 % en lo que va del año, beneficiándose de la misma dinámica de exposición a las materias primas. Esperamos que el impulso continúe.

Perspectiva Macro de Chile

En términos de la economía chilena, el PIB creció 12% en 2021 revirtiendo la contracción de la pandemia de -5,8% en 2020. La última historia fue la dinámica de reapertura temprana junto con políticas de estímulo a nivel fiscal que impulsaron la economía. Por otro lado, el desafío para 2023 ha sido mantener ese impulso considerando lo que ahora es un período difícil de comparar. Chile también enfrenta un aumento en la inflación con el IPC informado por última vez acercándose al 8% a/a, lo que sigue una tendencia observada en todo el mundo.

El resultado es un pronóstico actual de la Banco Central de Chile para 2023 el PIB se desacelere hacia un rango entre 1% y 2%. De cara al futuro, el grupo espera un crecimiento plano en 2023 con un PIB entre 0,75 % y una recesión técnica, con una contracción de -0,25 % en términos reales. La idea es que los esfuerzos para frenar la inflación, incluida una serie de aumentos de las tasas de interés por parte del Banco Central, funcionarán para reducir el IPC hacia el 3,4%, pero al mismo tiempo limitarán el crecimiento antes de un repunte en 2024.

El caso alcista para Chile y el ETF ECH es que estas estimaciones pueden resultar conservadoras. Vemos el lado positivo, particularmente por la fortaleza en la producción industrial que incluye la minería y el sector de materiales. Los bancos se benefician de las tasas de interés más altas y la demanda de crédito de la minería, lo que tiene un efecto indirecto en la economía en general y el mercado laboral.

SQM Anclajes ECH

Con una participación del 27% en el fondo, no se puede subestimar la importancia de SQM dentro de ECH. la empresa sale un record 2021 donde los ingresos se duplicaron con creces impulsando una sólida rentabilidad. El aumento de los precios del litio, el yodo y el potasio ha sido una ganancia inesperada que probablemente se mantendrá alta en medio de las interrupciones de la cadena de suministro global.

Lo interesante es que estos minerales son fundamentales para los segmentos de alto crecimiento, incluida la fuerte demanda de baterías para vehículos eléctricos e incluso fertilizantes en la producción de alimentos. La compañía espera expandir la producción con nuevos proyectos en línea como algo positivo para su perspectiva. Aquí hay un componente relacionado con la sostenibilidad, ESG y también la agricultura que se transfiere al ETF ECH más amplio.

Entonces, una pregunta válida sería, «¿por qué no comprar SQM?». El atractivo aquí en ECH es la diversificación más allá de esta única acción con el fondo que cubre varias tendencias alcistas que son positivas para la economía. Obtiene la exposición a las materias primas a través del sector de los materiales, el fortalecimiento de la moneda del peso chileno, el viento a favor del crecimiento estructural a largo plazo para los mercados emergentes y el impulso actual del precio de las acciones. Con el potencial de que la economía pueda superar las expectativas del PIB este año, la configuración debería respaldar más al alza a medida que el sentimiento se vuelve positivo.

Pensamientos finales

Hay mucho que gustar de ECH y la economía chilena hasta 2023. En nuestra opinión, Chile puede beneficiarse de la alta inflación en el resto del mundo porque representa indirectamente un viento de cola para el sector minero del país.

En términos de riesgos, tenga en cuenta que las acciones extranjeras tienen una capa adicional de riesgo considerando la incertidumbre relacionada con las tendencias de FX. La posibilidad de que se deteriore la perspectiva de crecimiento global o de que los precios de los metales bajen drásticamente serían obstáculos bajistas para el fondo. En general, ECH es una buena opción para que los inversores se diversifiquen más allá de las carteras centradas en EE. UU. hacia una economía de mercado emergente de alta calidad y grado de inversión. Somos optimistas.