Chile quiere mayores impuestos para mineros del cobre

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Las nuevas reformas fiscales en Chile tienen el potencial de afectar las ganancias de algunas mineras de cobre que cotizan en ASX.

-Proponen impuestos más altos para mineros del cobre en Chile
-Goldman Sachs ve el mayor impacto para el Grupo BHP
-Análisis de escenario para tres mineros listados en ASX
– Impacto en nuevas decisiones de inversión

Por Mark Woodruff

Un paquete de reforma tributaria propuesto por el Ministro de Hacienda de Chile el 1 de julio incluye impuestos más altos para los productores de cobre, que se implementarán a principios de 2024.

Si bien el nuevo sistema propuesto sigue sujeto a cambios, Goldman Sachs cree que la probabilidad de que una regalía reemplace el actual impuesto a las ganancias mineras es alta. El corredor actualmente no incorpora estos cambios en los pronósticos, aunque ejecuta un análisis de escenario para las principales mineras australianas que operan en Chile.

El mayor impacto negativo potencial se relaciona con BHP Group ((BHP)), sugiere el análisis. The Big Australian tiene exposición a través del proyecto de cobre Spence y su participación del 57,5% en la mina de cobre Escondida. Rio Tinto ((RIO)) también posee el 30% de Escondida, mientras que South32 ((S32)) tiene una participación del 45% en la mina de cobre Sierra Gorda en Chile.

El impuesto a las ganancias mineras existente da como resultado una tasa impositiva general efectiva del 5% al ​​14%, además de la tasa impositiva corporativa del 27%. Asimismo, se firmaron varios convenios de estabilidad tributaria entre empresas mineras y el Estado chileno, con una antigüedad en algunos casos de más de una década. Estos incluyen una exención de nuevos impuestos y regalías, aunque Goldman Sachs señala que alrededor del 50% de estos acuerdos con empresas extranjeras vencen en 2023.

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Dados estos acuerdos de estabilidad, incluso si el proyecto de ley se aprobara en su forma actual, el corredor no espera ningún impacto negativo material de EPS para los mineros de Australia hasta 2024.

Según las nuevas propuestas, las empresas que produzcan entre 50 y 200 ktpa de cobre pagarán una regalía/impuesto de 1% a 2%. Se aplicará una tasa de 1% a 4% a aquellas empresas que produzcan más de 200ktpa, con una tasa de regalías adicional escalonada de 2% a 32% sobre las ganancias cuando los precios del cobre estén en el rango de US$2-5/lb.

Resaltando la naturaleza de fiesta móvil del paquete de reforma tributaria, Morgan Stanley señala cambios desde el 1 de julio al proyecto de ley de Regalías del Senado de Chile. Se cree que estos últimos cambios solo serán una sorpresa negativa incremental para las acciones expuestas a Chile.

Análisis de escenarios por empresa

Para BHP Group, Goldman Sachs estima un posible impacto negativo en el EPS de alrededor del -10 % a partir del año fiscal 25, ya que el acuerdo de estabilidad de Escondida vence a fines de 2023. Se espera una disminución de alrededor del -10 % en el valor liquidativo (NAV), según el pronóstico de largo plazo del precio del cobre de la corredora de US$4,1/lb.

Se espera una disminución del EPS del -5 % para Rio Tinto a partir del año fiscal 2024 y un impacto del NAV de alrededor del -4 % debido a una reducción en los flujos de efectivo a más largo plazo de Escondida.

Teniendo en cuenta los cambios más recientes en la factura de regalías en el Senado chileno, Morgan Stanley estima una erosión de alrededor de -1% en el valor presente neto atribuible, con base en un escenario de precio del cobre a largo plazo de US$3,50/lb. Suponiendo un escenario más alcista de US$4,5/lb, el impacto aumentaría a aproximadamente -2%.

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Goldman Sachs ve un impacto de EPS menor hasta el año fiscal 29 para South32, ya que el acuerdo de estabilidad fiscal de Sierra Gorda vence a fines de 2028. Se cree que cualquier impacto de NAV significativo se mitiga mediante un acuerdo con Sumitomo para una indemnización fiscal en relación con posibles cambios en el Régimen fiscal chileno que esté promulgado antes del 31 de diciembre de 2025, hasta un tope acordado.

South32 negoció la compra de su participación en Sierra Gorda con Sumitomo el año pasado por un precio de 2.050 millones de dólares.

Impacto de las nuevas propuestas en las decisiones de inversión

En el mejor de los casos, Macquarie cree que la nueva propuesta provocará retrasos en las aprobaciones de proyectos. En el peor de los casos, impediría que las inversiones siguieran adelante, a menos que ya exista un acuerdo de estabilidad fiscal.

Dado que la cartera de proyectos globales está muy inclinada hacia Chile, el corredor estima que detener la inversión daría como resultado la eliminación de tal tonelaje material que requeriría un precio de incentivo a largo plazo más alto para motivar los proyectos.

Goldman Sachs también prevé posibles retrasos en las aprobaciones de proyectos hasta bien entrado 2023. Esto se aplica especialmente a BHP Group, con posibles riesgos en el cronograma de desarrollo para el ducto de cobre de la compañía de alrededor de US$20.000mn, más de la mitad de los cuales está relacionado con Chile.

La regalía minera propuesta también podría afectar las inversiones futuras en Escondida, explican los analistas, afectando tanto al Grupo BHP como a Rio Tinto.

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Dado que el proyecto Sierra Gorda de South32 tiene un acuerdo de estabilidad fiscal hasta fines de 2028, Goldman Sachs cree que la compañía probablemente podría seguir adelante con la cuarta línea de molienda, para la cual se debe realizar un estudio de factibilidad a mediados de 2022.

Conclusión

Si bien Morgan Stanley espera que el mercado reaccione negativamente hacia las mineras de cobre globales que tienen una presencia sustancial en Chile, se espera más confirmación sobre los términos fiscales exactos.

También existe la posibilidad de realizar más modificaciones a medida que el proyecto de ley de regalías regrese a la Cámara de Diputados de Chile y luego al presidente.

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