La brutal liquidación de bonos del 16% de Chile en realidad revela su estatus de estrella

(Bloomberg) – A primera vista, los bonos de Chile parecen un desastre.

Sus bonos gubernamentales y corporativos en el extranjero han tenido el peor desempeño este año entre los mercados emergentes con grado de inversión. La pérdida del 16% es casi tres veces la caída de Kuwait con una calificación similar y supera las pérdidas de otros pares de calificación, incluidos Israel, China y Arabia Saudita.

Pero la liquidación no es tanto una señal del escepticismo de los inversionistas hacia Chile como un reflejo de cuán bien considerado ha sido el país entre los tenedores de bonos. Su excelente reputación, ganada durante décadas de pagos oportunos y una política fiscal estricta, permitió al país emitir deuda a más largo plazo a tasas de interés más bajas que la mayoría de sus pares, hasta 50 años a solo 3,25 % en un caso.

Ahora, a medida que aumentan las tasas de interés mundiales junto con la inflación, los inversores están vendiendo deuda a largo plazo sin importar el emisor. En todos los vencimientos, más de $ 7,3 billones de valor de mercado de renta fija se evaporaron en 2022. La huida de la duración, una medida de cuánto tiempo lleva antes de que los compradores recuperen su capital, ha castigado a cualquiera que tenga esos 30-, 40 – o notas chilenas a 50 años.

Si bien las pérdidas de los bonos a largo plazo han sido dolorosas para los acreedores, no hay razón para culpar a las autoridades financieras chilenas. Simplemente atendieron el apetito de los inversionistas por la duración, ya que aseguraron los costos de los préstamos que le ahorrarán al gobierno millones de dólares en pagos de intereses durante las próximas décadas.

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«La emisión a largo plazo ha demostrado ser muy efectiva», dijo Kieran Curtis, director de inversiones de Abrdn Plc en Londres. «La oficina de gestión de la deuda hizo un buen trabajo con la emisión».

La duración promedio de los bonos de Chile es de 11,2 años, la más alta en los mercados emergentes y más del doble de lo que es típico para los emisores de países en desarrollo en Europa. Como resultado, Chile no tiene que refinanciar tanta deuda como aumentan las tasas de interés.

Sin duda, la venta masiva de bonos chilenos de este año se ha visto exacerbada por las preocupaciones sobre las perspectivas políticas del país. Una reescritura de la constitución puede garantizar más servicios sociales y aumentar el gasto fiscal, y el presidente Gabriel Boric también tiene planes que podrían ejercer presión sobre el presupuesto.

«Somos neutrales con Chile debido al ciclo político, la nueva constitución y el riesgo de un deslizamiento fiscal en el futuro, y la alta duración es un problema», dijo Guillaume Tresca, estratega senior de mercados emergentes de Generali Investments en París. .

Dicho esto, los diferenciales de los bonos chilenos se han mantenido esencialmente en línea con otros emisores de grado de inversión, lo que muestra que el desempeño inferior está vinculado a la duración más que a algo específico de Chile, según Andrés Pérez, economista jefe de Itaú Corpbanca.

Pérez, quien ayudó a supervisar la estrategia de bonos a largo plazo del país cuando trabajaba como jefe de finanzas internacionales en el Ministerio de Hacienda, dijo que extender las duraciones y crear puntos de referencia en vencimientos clave era para facilitar el acceso a los emisores locales en los mercados de capital.

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A los inversionistas en Chile que se mantuvieron alejados de los bonos a más largo plazo del país les ha ido mejor, dijo William Snead, estratega de Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA en Nueva York.

«Para los inversionistas pasivos, que siguen índices específicos, podrían sentir un poco más de dolor en el lado del retorno total derivado de la mayor duración de los bonos chilenos», dijo Snead. El Gobierno de Chile fue «inteligente al llegar al mercado y en un buen momento».

© 2022 Bloomberg LP

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